摘要： 銅產(chǎn)業(yè)鏈條上初端消費領(lǐng)域中的銅桿加工應(yīng)該是銅材眾多分類中面臨困境最多的一個行業(yè)，產(chǎn)能過剩危機，利用率低下，廢銅替代效應(yīng)顯現(xiàn)

核心內(nèi)容 ??? 銅產(chǎn)業(yè)鏈條上初端消費領(lǐng)域中的銅桿加工應(yīng)該是銅材眾多分類中面臨困境最多的一個行業(yè)，產(chǎn)能過剩危機，利用率低下，廢銅替代效應(yīng)顯現(xiàn)，地域競爭加劇，加工費承壓，利潤水平不高，資金占用大，成本損耗高，定價模式不統(tǒng)一，點價交易與套保難度加大，凡此種種都將是成為未來銅桿行業(yè)發(fā)展的制約，行業(yè)出清的拐點或?qū)⒃诖溯嗐~價的周期中逐漸顯現(xiàn)，或許當(dāng)前這種高銅價下企業(yè)面臨的生產(chǎn)困境是行業(yè)升級變革的催化劑。

中國銅產(chǎn)業(yè)初端下游消費占比中，銅桿線占比達(dá)40%以上，是用銅需求最大的領(lǐng)域，經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，中國銅桿行業(yè)的競爭日益加劇，區(qū)域性特征明顯。特別是在當(dāng)前銅價逐級攀升，漲至歷史高位水平后，給予下游加工企業(yè)的成本壓力更大，風(fēng)險增加。本文嘗試剖析銅桿行業(yè)目前所面臨的困局，分析未來銅桿行業(yè)可能的出清方式。

困局一：銅桿產(chǎn)能過剩，廢銅替代明顯 銅桿產(chǎn)能過剩問題一直存在，廢銅的替代效應(yīng)則加速了這一變化。首先我們從供給的角度來看國內(nèi)銅桿產(chǎn)量的變化，目前利用精銅生產(chǎn)的銅桿以上引法加工的無氧桿和連鑄連軋低氧桿為主，低氧桿的產(chǎn)量遠(yuǎn)高于無氧桿，并且低氧桿存在著明顯的廢銅替代效應(yīng)，目前廢銅替代比例大概在30%左右，銅桿產(chǎn)業(yè)經(jīng)過十多年的產(chǎn)能擴張期，當(dāng)前已完全進(jìn)入一個產(chǎn)能過剩狀態(tài)，從下圖中的產(chǎn)量數(shù)據(jù)就可以看出近三年銅桿擴張后的產(chǎn)能已高達(dá)1500萬噸以上，但是實際銅桿產(chǎn)量維持在800萬噸左右，產(chǎn)能利用率也呈現(xiàn)出逐年下滑的態(tài)勢，常年維持在六成到七成的區(qū)間。從變化來看，2015年后銅桿產(chǎn)能擴張速度開始放緩，進(jìn)入一個平穩(wěn)期，但行業(yè)真正出清的拐點還尚未到來。

01、中國銅桿產(chǎn)能與產(chǎn)量

廢銅制桿的優(yōu)勢體現(xiàn)在成本端，品質(zhì)上也能達(dá)到下游對保阻率的需求，當(dāng)精費價差漲至一定程度時，廢銅需求將出現(xiàn)比較明顯的增加，下圖顯示的是不含稅的精廢價差，可以看到隨著銅價的攀升，精廢價差體現(xiàn)的廢銅優(yōu)勢顯現(xiàn)，我們按照廢銅票點進(jìn)行扣減，當(dāng)前精廢價差已經(jīng)突破了2400元/噸的邊界，而按照之前2000以上的價差將明顯提振廢銅需求來看，這個價差已經(jīng)維持了相當(dāng)長的一段時間，疊加進(jìn)口廢銅政策改革，可以看到進(jìn)口廢銅出現(xiàn)了比較明顯的增長，國產(chǎn)廢銅同樣也出現(xiàn)了增量需求，廢銅制桿的開工率開始居高不下。

02、精廢價差（不含稅）

03、精銅制桿與廢銅制桿開工率

 困局二：加工費長期承壓，區(qū)域限制性強 銅桿加工企業(yè)面臨的困局二就是加工費不高，且存在惡性競爭的情況，銅桿企業(yè)利潤唯一來源是加工費，而加工費的確定不會隨著銅價的波動產(chǎn)生明顯的調(diào)整，從下圖歷年加工費的變化就可以看到，大部分時間加工費處在400-600元/噸的區(qū)間，銅桿產(chǎn)能過剩難以出清，銅桿企業(yè)加工費上的競爭加劇，從圖形變化上來看，銅桿加工費與精廢價差存在一定負(fù)向關(guān)系，處在500附近的加工費對應(yīng)到偏高的精廢價差，從生產(chǎn)企業(yè)角度解釋這一變化也有一定合理性，廢銅成本優(yōu)勢增加，而下游以線纜訂單居多，廢銅制桿后保證一定質(zhì)量，且成本下調(diào)，給予企業(yè)可以給出更多加工費的優(yōu)惠以換取訂單量的增長，后續(xù)廢銅用量逐漸增大的趨勢下，銅桿加工費的競爭還將進(jìn)一步加劇，銅桿企業(yè)利潤面臨長期承壓的局面。